旅游酒店：受益消费升级

　　我国宏观经济的发展必然推动消费升级。随着人民生活水平提高和旅游休闲的观念逐渐深入人心，旅游消费势必成为消费升级的必然之选，需求将持续保持旺盛。
　　
　　“十一五”期间，2008年北京奥运、2010年上海世博会两个国际性盛会的举行将是未来几年旅游行业迎来的难得机遇。韩国和澳大利亚案例表明，与奥运相关行业在奥运召开前和召开时都将有不俗表现，旅游酒店业将成为明显收益的行业之一。
　　
　　旅游资源的惟一、不可复制性导致景区比酒店、旅行社等旅游子行业具有更为明显的垄断性；美丽的自然资源、丰富的文化内涵等都是景区招徕游客的独特魅力。因此，桂林旅游、华侨城a、黄山旅游、丽江旅游等重点景点类上市公司，其前景将更为看好。
　　
　　商务旅游为高端的商务酒店发展提供了广阔的空间。美国运通商务旅行部发布的中国商务旅行调查报告显示，中国已成为继美国、日本和德国之后的世界第四大商务旅行市场。高星级酒店的客房出租率近年来持续走高，06年中期的价格已比2002年高出50％以上。此类公司的品牌价值和管理能力很重要，对高端商务客户的需求满足是其核心竞争力体现，重点关注锦江股份、华天酒店。
　　
　　由于高星级酒店的价格居高不下，低档招待所的设施陈旧，经济型酒店正好填补了广大中档消费者的市场需求空间，为广大自助游游客、中小企业商务人员等提供了便利。经济型酒店多采用租用物业的方式，投资成本大大降低，回报期相比星级酒店要快。如果经济型酒店的入住率保证在90％以上，那么三年左右即可收回投资。差异化定位、品牌建设和技术进步将是未来决胜关键。锦江股份和华天酒店在该领域都有介入并且对该项业务给予厚望。
　　
　　最近一年来旅游酒店行业指数涨幅领先上证综指30％，基本对大盘有一定的领先；显示市场对该板块的景气度有较好的预期，我们也基本认同这一趋势，认为在我国居民整体步入小康水平后旅游消费需求的持续旺盛将有力的支持这一基本面。
　　
　　在目前大盘整体估值已较高的背景下，主要旅游酒店类公司的静态市盈率已达到50倍以上，行业估值基本合理，但随着旅游市场的稳步增长和盈利能力的提升，重点公司也存在着一定的长线投资机会。关注景点资源独特，盈利模式清晰稳健，具有强大品牌的行业龙头公司，长期持有。
　　
　　基于旅游酒店市场增速快于国民经济整体发展和明年奥运题材刺激的预期，给予行业“增持”评级。重点关注丽江旅游、桂林旅游、锦江股份、中青旅、华天酒店、黄山旅游。综合考虑丽江旅游独特的旅游资源、索道业务的定价权优势和清晰的盈利前景，以及稳定的现金流和高比例的分红能力，给予其“增持”评级。